บล.ทิสโก้ : TMB แนะนำ“ขาย” ราคาเป้าหมาย 1.41 บาท อิงจาก PBV 1.22 เท่าปี 2553F

TMB :  ผลประกอบการ 2Q53 ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้มาก แต่เรายังคงคำแนะนำ “ขาย”

ผลประกอบการของ TMB ดีกว่าที่ตลาดคาดไว้ถึง 42.5%
TMB รายงานกำไรสุทธิ 2Q53 จำนวน 886 ล้านบาท โต 25.4% QoQ และ 125.4% YoY โดยสูงกว่าที่ตลาดคาดไว้ถึง 42.5% และสูงกว่าที่เราคาดไว้ 18.6%  ผลประกอบการในครึ่งปีแรก คิดเป็น 53% ของประมาณการของตลาด (consensus) และคิดเป็น 50% ของประมาณการทั้งปีของเรา ขณะที่เรายังคงประมาณการผลประกอบการของเรา แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้น TMB สูงเกินมูลค่าที่เหมาะสมแล้วที่ 1.41
บาท โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ PBV 1.76 เท่า เมื่อเทียบกับ RoE ที่อยู่ในระดับต่ำเพียงตัวเลขหลักเดียว  โดย PBV ของ TMB ในปี 2553 สูงกว่าหุ้นกลุ่มธนาคารที่เราชอบได้แก่ KBANK ซึ่งมี RoE สูงกว่า 13% ดังนั้นเราจึงยังแนะนำให้ “ขาย”

การกลับรายการตั้งสำรองฯ และกำไรจากการลงทุนสร้างความประหลาดใจ
ผลประกอบการสร้างความประหลาดใจจากกำไรจากการลงทุนและการซื้อคืนหลักทรัพย์ Tier 1 ราว 290 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าที่เราคาดไว้ถึง 60% และการกลับรายการตั้งสำรองฯ 554 ล้านบาทระหว่างไตรมาส  ด้านคุณภาพสินทรัพย์ NPL ลดลงมาอยู่ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท ลดลง 16% QoQ เนื่องจากการขาย NPL มูลค่า 9.3 พันล้านบาท อัตราส่วน NPL ลดลงมาอยู่ที่ 10.9% จาก 12.1% ใน 1Q53 ขณะที่อัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (LLR/NPL) ลดลงมาอยู่ที่ 53.6% จาก 58.6% ใน 1Q53

กำไรจากธุรกิจหลักอ่อนตัว เนื่องจากอัตราการขยายตัวสินเชื่อที่ลดลงและค่าใช้จ่ายสูงขึ้น
ขณะที่กำไรสุทธิใน 2Q53 ได้รับแรงหนุนจากกำไรพิเศษจากเงินลงทุนและการกลับรายการตั้งสำรองฯ  แต่กำไรจากการดำเนินงานหลักลดลงอย่างมาก 22% QoQ และ 5% YoY เนื่องจากอัตราการขยายตัวสินเชื่อที่ลดลง 2.8% QoQ และ 4.9% YoY และค่าใช้จ่ายการดำเนินงานที่สูงขึ้น ซึ่งกำไรจากการดำเนินงานต่ำกว่าที่เราคาดไว้ 29% หากไม่รวมการขาย NPL สินเชื่อจะหดตัว 0.3% QoQ และ 2.4% YoY

ราคาเป้าหมาย 1.41 บาท อิงจาก PBV 1.22 เท่าปี 2553F
ราคาเป้าหมายหุ้น TMB ของเราอยู่ที่ 1.41 บาท อิงจาก PBV 1.22 เท่าปี 2553F จาก RoE-g/CoE-g ด้วยสมมติฐาน RoE ระยะยาว 12.25% , CoE 13.2% (เทียบกับ CoE ตลาด 12%) และ g 10% ปัจจัยเสี่ยง upside ,จากอัตราการขยายตัวสินเชื่อที่ดีกว่าคาด, NIM ที่ดีขึ้นและการควบคุมต้นทุน และโอกาสที่กระทรวงการคลัง
จะขายหุ้น TMB ให้แก่ ING ด้วยราคาที่สูงกว่าคาด                

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment