บล.เกียรตินาคิน : DTAC แนะนำซื้อเก็งกำไร มูลค่าเหมาะสมไม่รวม 3G เท่ากับ 44 บาท จากเดิม 39 บาท

ผลประกอบการ 2Q/53 มีกำไรสุทธิ 2,435 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% จาก 2Q/52 แต่ทรงตัวจาก 1Q/53 เทียบกับ 1Q/53 เป็นผลของรายได้ชะลอตัวลงตามฤดูกาล แต่ยังได้อานิสงค์ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงจากค่าใช้จ่ายการตลาด อย่างไรก็ตามเทียบกับ 2Q/52 เติบโตจากรายได้ฟื้นตัว ประกอบกับบริหารต้นทุน-ค่าใช้จ่ายได้ดี โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายโครงข่าย และรายจ่าย IC ลดลงต่อเนื่อง เช่นเดียวกับค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลงตามยอดหนี้คงเหลือ ทิศทางครึ่งปีหลัง 53 ผู้บริหาร DTAC ระบุพร้อมรับการเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้น อีกทั้งมีมุมมองดีขึ้นต่อตลาดโทรศัพท์มือถือปีนี้ และเชื่อมั่นศักยภาพการคุมต้นทุน-ค่าใช้จ่าย จะส่งผลบวกต่อการเพิ่มขึ้นของกระแสเงินสดได้ดีกว่าเป้าหมายเดิม จึงปรับเพิ่มเป้าหมายกระแสเงินสดจากเดิม 6% เป็น 17,000 ล้านบาท ขณะเดียวกันเราปรับเพิ่มประมาณการปี 53-54 จากเดิม 23% และ 25% ตามลำดับ สะท้อนการขยายตัวของตลาดผู้ใช้รายใหม่ และความสามารถในการทำกำไรดีกว่าคาด มองระยะสั้น DTAC มีประเด็นบวกจากทิศทางครึ่งปีหลัง 53 ดีต่อเนื่องจากครึ่งปีแรก และยังมีลุ้นประโยชน์ด้านต้นทุน หากเกิดการเปลี่ยนแปลงสู่ใบอนุญาตใหม่ แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร”

ผลประกอบการ 2Q/53 เติบโตจาก 2Q/52 ดีกว่าคาด 10%
DTAC ประกาศผลประกอบการ 2Q/53 มีกำไรสุทธิ 2,435 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 78% จาก 2Q/52 แต่ทรงตัวจาก 1Q/53 การทรงตัวจาก 1Q/53 เป็นผลของรายได้ชะลอตัวตามฤดูกาล แต่ยังได้อานิสงค์บวกค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงในอัตรามากกว่ารายได้ เนื่องจากการชุมนุมทางการเมือง ทำให้ไม่สามารถจัดกิจกรรมการตลาดได้ จึงมีค่าใช้จ่ายการตลาดลดลงกว่าปกติ ทำให้สามารถรักษา EBITDA margin ที่ 34% ใกล้เคียงกับ 1Q/53

อย่างไรก็ตาม เทียบกับ 2Q/52 การเติบโตของผลประกอบการมีปัจจัยบวก 1) การฟื้นตัวของรายได้ 2) บริหารต้นทุนบริการได้ดี โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายโครงข่าย และรายจ่าย IC ลดลงมากกว่าคาด โดย DTAC มีรายจ่าย IC สุทธิ ลดลงต่อเนื่องจากใน 1Q/53 และ 2Q/52 เหลือ -82 ล้านบาท 3) ค่าใช้จ่าย SG&A ลดลงสวนทางรายได้ ตามค่าใช้จ่ายบริหาร-ค่าใช้จ่ายการตลาด และ 4) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง 37% จาก 2Q/52 จากการจ่ายคืนหนี้ต่อเนื่องตามกำหนด ทำให้หนี้สินที่มีดอกเบี้ยลดลงเหลือ 16,500 ล้านบาท ณ สิ้นเดือน มิ.ย.53

ครึ่งปีแรก 53 รายได้โตตามเป้าหมาย ผลบวกคุมต้นทุน-ค่าใช้จ่าย หนุนอัตรากำไรดีขึ้นชัดเจน
ในครึ่งปีแรก 53 ของ DTAC มีรายได้เพิ่มขึ้น 8% จากครึ่งปีแรก 52 ตามการฟื้นตัวของรายได้บริการเสียง และฐานลูกค้าสะสมเพิ่มเป็น 20.6 ล้านบาท จาก 19.2 ล้านราย ในครึ่งปีแรก 52 ประกอบกับการขายโทรศัพท์ Smart phone ทั้ง iPhone และ BlackBerry ทำให้รายได้ขายเพิ่มโดดเด่นกว่า 6 เท่าตัว

นอกจากนี้ยังมีผลบวกในแง่การคุมต้นทุนและค่าใช้จ่าย ช่วยให้ DTAC มีอัตรากำไรครึ่งปีแรก 53 ดีขึ้นชัดเจนจากครึ่งปีแรก 52 เห็นได้จาก Gross margin, EBITDA margin และ Net profit margin ดีขึ้นเป็น 35.9%, 34.1% และ 13.9% ตามลำดับ  

แนวโน้ม 3Q/53 จะมีรายการพิเศษรายรับ IC สุทธิ หลังเซ็นสัญญา IC กับ CAT/Hutch
แนวโน้ม 3Q/52 ยังเห็นสัญญาณดีต่อเนื่องจาก 3Q/52 และ 2Q/53 ตามการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ และการใช้งานที่กลับปกติ หลังไตรมาส 2 มีผลด้านฤดูกาล และการชุมนุมทางการเมือง อีกทั้งมีผลบวกจากการควบคุมต้นทุนดำเนินงานต่อเนื่อง นอกจากนี้การเซ็นสัญญาใช้ IC ระหว่าง DTAC กับ CAT/Hutch ในเดือน ก.ค.นี้ จะทำให้ DTAC มีรายการพิเศษรายรับ IC สุทธิ ประมาณ 500 ล้านบาท ซึ่งจะถูกบันทึกใน 3Q/53

ผู้บริหาร DTAC ปรับเพิ่มเป้าหมายกระแสเงินสดปีนี้ จากเดิม 6% เป็น 17,000 ล้านบาท
ทิศทางครึ่งปีหลัง 53 ผู้บริหาร DTAC มองว่าจะเห็นเงื่อนไขใหม่ๆ เกิดขึ้นกับอุตสาหกรรมโทรศัพท์มือถือ โดยเฉพาะการคงสิทธิเลขหมายโทรศัพท์เคลื่อนที่ (MNP) และการเปิดประมูลคลื่น-ใบอนุญาตใหม่ 3-3.9G ซึ่ง DTAC พร้อมรับการเปลี่ยนแปลงที่จะเกิดขึ้น

นอกจากนี้ผู้บริหารฯ ยังมีมุมมองดีขึ้นต่อตลาดโทรศัพท์มือถือปีนี้ หลังครึ่งปีแรกจำนวนผู้ใช้รายใหม่เพิ่มกว่าที่ประเมินไว้ก่อนหน้า จึงปรับประมาณการผู้ใช้มือถือรายใหม่ของตลาดโทรศัพท์เคลื่อนที่เพิ่มขึ้นจากปี 52 เป็น 4 - 5 ล้านราย จากเดิม
3 - 4 ล้านราย อีกทั้งเชื่อมั่นศักยภาพในการคุมต้นทุน-ค่าใช้จ่ายต่อเนื่อง จะส่งผลบวกต่อการเพิ่มขึ้นของกระแสเงินสดได้ดีกว่าเป้าหมายเดิม จึงปรับเพิ่มเป้าหมายกระแสเงินสดจากเดิม 6% เป็น 17,000 ล้านบาท พร้อมหวังผลจากการคุมเข้มต้นทุน-ค่าใช้จ่าย จะหนุนอัตรากำไรดีขึ้นจากปี 52 อย่างไรก็ดี DTAC ยังตั้งเป้าหมายรายได้รวมของ DTAC เติบโตใกล้เคียงระดับ 10% โดยเน้นรักษาส่วนแบ่งตลาด และคุณภาพฐานลูกค้า

ปรับเพิ่มประมาณการปี 53-54 สะท้อนแนวโน้มตลาดโทรศัพท์มือถือ และความสามารถในการทำกำไรดีกว่าคาด
เราปรับเพิ่มประมาณการปี 53 - 54 จากเดิม 23% และ 25% ตามลำดับ สะท้อนการขยายตัวของตลาดผู้ใช้รายใหม่ และความสามารถในการทำกำไรดีกว่าคาด จากการควบคุมต้นทุนดำเนินงาน และได้ประโยชน์จากการใช้ IC กับ
CAT/Hutch คาดผลประกอบการปี 53 มีกำไรปกติ 9,540 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 44% จากปี 52 ส่วนปี 54 คาดกำไรปกติ เพิ่มขึ้น 7% จากปี 53 เป็น 10,232 ล้านบาท นอกจากนี้เราเพิ่มประมาณการเงินปันผล สะท้อนการเติบโตต่อเนื่องกระแสเงินสด อิงสมมติฐานการจ่ายเงินปันผลเดิมที่ 50% คาดเงินปันผลปี 53 ในอัตราหุ้นละ 2.00 บาท และปี 54 คาดจ่ายหุ้นละ 2.20 บาท คิดเป็น dividend yield เฉลี่ย 5% ต่อปี

แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ทิศทางครึ่งปีหลัง 53 ดีต่อเนื่อง … มีลุ้นประโยชน์ด้านต้นทุน หากเกิดการเปลี่ยนแปลง
การปรับเพิ่มประมาณการดังกล่าว ทำให้ DTAC มีมูลค่าเหมาะสมไม่รวม 3G เท่ากับ 44 บาท จากเดิม 39 บาท (DCF WACC@13%) เรามองว่าระยะสั้น DTAC มีประเด็นบวกจากทิศทางครึ่งปีหลัง 53 ดีต่อเนื่องจากครึ่งปีแรก โดยเฉพาะไตรมาส 4 ที่จะมีการใช้งานมากขึ้นจากผลบวกด้านฤดูกาลใกล้เคียงกับไตรมาส 1 นอกจากนี้ DTAC ยังมีประเด็นเอื้อต่อการเก็งกำไร จากการได้ประโยชน์ในแง่ต้นทุนที่ลดลงเมื่อเทียบกับสัมปทานปัจจุบัน หากมีการเปลี่ยนแปลงสู่ใบอนุญาตใหม่ แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” (ความทางเทคนิคหุ้น DTAC ประเมินแนวรับ 37 บาท แนวต้าน 40 บาท)

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment