บล.กิมเอ็ง : TPC แนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท

การหยุดซ่อมบำรุงโรงงาน VCM ทำให้ผลกำไรชะลอตัวลง
เราคาดว่าบริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานไตรมาส 1/53 ออกมามีกำไรสุทธิ 539
ล้านบาท คิดเป็นกำไรต่อหุ้น 0.62 บาท ลดลง 16% yoy แต่เพิ่มขึ้น 111% qoq ปัจจัยที่ทำให้
ผลการดำเนินงานไตรมาสแรกคาดว่าจะออกมาลดลงจากปีก่อนเป็นผลมาจากการหยุดซ่อมบำรุง
หน่วยผลิต VCM (Vinyl Chloride Monomer) ไปในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ถึงต้นเดือน
มีนาคม (เพื่อให้สอดคล้องกับแผนการหยุดซ่อมบำรุงโรงงาน I1 ของ PTTCH) ส่งผลให้ปริมาณ
การจำหน่ายหายไปประมาณ 10% แม้ว่าความต้องการจะฟื้นตัวขึ้นหลังจากที่ชะลอตัวลงไปอย่าง
มาก ในไตรมาส 1/52 ก็ตาม ในไตรมาสนี้ราคา PVC (S.E. Asia) เฉลี่ยปรับตัวเพิ่มขึ้น 61%
yoy (+16% qoq) มาอยู่ที่ 1,027 เหรียญ/ตัน ในขณะที่ราคาวัตถุดิบเอทิลีนไดคลอไรด์ (EDC)
มีราคาเพิ่มขึ้น 197% yoy (+7% qoq) เป็น 493 เหรียญ/ตัน ส่งผลให้ spread margin
ระหว่าง PVC - EDC ปรับตัวดีขึ้น 13% yoy (+26% qoq) เป็น 534 เหรียญ/ตัน ในขณะที่วัตถุ
ดิบเอทิลีน (ethylene) ราคาปรับเพิ่มขึ้น 95% yoy (+2% qoq) ทำให้ spread margin
ระหว่าง PVC - 0.5 ethylene ดีขึ้น 28% yoy (+47% qoq) มาอยู่ที่ 417 เหรียญ/ตัน  

คาดกำไรไตรมาส 2/53 อาจชะลอตัวลงตาม spread margin ที่อ่อนตัวลง
เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 2/53 ของบริษัทอาจมีการชะลอตัวลงตาม spread
margin ระหว่าง PVC-EDC ที่เริ่มอ่อนตัวลงหลังจากปรับตัวดีขึ้นมาต่อเนื่องในไตรมาสแรก
ทั้งนี้เนื่องจากกระบวนการผลิต PVC ของประเทศจีนที่เรียกว่า Acetylene process (ทั่วโลก
มีการผลิตด้วยวิธีนี้ประมาณ 8 ล้านตันหรือ 23%) ที่ใช้คาร์ไบด์และถ่านหินเป็นวัตถุดิบ สามารถ
กลับมาดำเนินการผลิตได้อีกครั้งหลังจากที่ลดการผลิตลงไปในช่วงที่มีปัญหาหิมะตก, เส้นทางขน
ส่งถูกปิดลงไปก่อนหน้านี้ ดังนั้น supply ที่มากขึ้นคาดว่าจะทำให้ราคา PVC และ spread
margin มีแนวโน้มอ่อนตัวลงในไตรมาส 2/53 ปัจจุบันราคา PVC ปรับตัวลดลง 3% wow มาอยู่
ที่ 1,020 เหรียญ/ตัน หลังจากยืนสูง 1,050 เหรียญ/ตันมาติดต่อกัน 4 สัปดาห์ในช่วงเดือน
มีนาคม แต่ราคาวัตถุดิบทั้ง EDC และ เอทิลีน กลับไม่ปรับตัวลดลงเนื่องจากราคาน้ำมันที่ปรับตัว
เพิ่มขึ้นช่วงพยุงราคา ก็ทำให้ spread margin ของบริษัทอ่อนตัวลง โดย spread margin ของ
PVC-EDC ปัจจุบันลดลงมาอยู่ที่ 495 เหรียญ/ตัน ลดลง 7.8% จากเดือนก่อน ในขณะที่
spread margin ของ PVC-0.5 ethylene ก็ลดลง 9% มาอยู่ที่ 435 เหรียญ/ตัน

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 21.00 บาท
เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลในปีนี้ได้ 1.70 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบ
แทนสูงถึง 9.8% ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายที่ PER 6.6 เท่าและมี upside 21% จากราคาที่
เหมาะสมของเราที่ 21.00 บาท อ้างอิง PER ปี 2553 ที่ 8 เท่า เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ
TPC

Written by :

พิราบขาว

 

Comments

B

i

u

Quote

Code

List

List item

URL

Name *
Code   
ChronoComments by Joomla Professional Solutions

Submit Comment